外卖现在已经非常火爆了，甚至撑起了万亿市值的外卖平台美团。不过随着另一个行业的兴起，美团遇到了对手。

　　外卖属于即食类预制，半成品菜则属于即配类预制。作为预制菜领域的一个细分市场，即配半成品菜会像外卖一样火爆吗？“A股预制菜第一股”会成为像美团一样的万亿市值公司吗？

　　锐眼哥认为，半成品菜会不会像外卖一样火爆不太好说，影响因素比较多，但半成品菜制造公司一定无法成为像美团一样的万亿市值公司，因为美团是一家平台型公司，而味知香则更像依赖于美团平台的那些无数中小商家之一。

　　更不用说，当下年轻人虽然有点懒，但在面对点外卖和自己动手做的选择时，这是一个A/B选项，要么点外卖，要么去菜市场自己买菜自己做，不会选择买份半成品的菜回来再烧锅自己做，要是这样还不如直接点外卖！

　　那么，打着“A股预制菜第一股”旗号的味知香会讲一个什么样的半成品预制菜故事呢？一起来看一下。

　　味知香成立于2008年，是一家专注于半成品菜的研发、生产、销售的公司，主要产品包括牛肉、家禽、猪肉、虾类、鱼类等肉禽、水产类半成品菜，除此之外还有蔬菜类、礼盒类以及酱包、调料包等预制调味品。

　　公司目前主要以经销方式，零售渠道客户主要面向个人消费者销售“味知香”牌产品，分经销店和加盟店两种；批发渠道客户面向下游酒店、餐厅、食堂等销售“馔玉”牌产品，目前公司产品销售主要覆盖江浙沪地区。

　　据公司招股书披露，2020年营收6.22亿，实现净利润1.25亿。其中，牛肉类收入3.08亿，家禽类收入0.84亿，鱼类收入0.90亿，猪肉类收入0.44亿，虾类收入0.70亿，其他类收入0.18亿，牛肉类收入占公司总收入的49.52%，为公司核心产品，其次是鱼类产品占比14.47%。

　　据国海证券分析，从长期来看，随着我国预制菜行业的发展成熟，我国预制菜行业规模有望实现3万亿元以上规模。

　　理由是，随着年轻人的越来越“懒宅”，预制菜的购买率将大幅提升，同时，随着冷链运输的发展，预制菜食品的销售半径、辐射范围也将进一步提升。2020年天猫数据显示，预制半成品菜销售同比增长111%。

　　看来味知香所在的预制菜赛道还不错，又是一个万亿级市场，且公司目前刚刚6亿规模的营收距离预制菜3万亿的市场规模还有巨大增长空间，也就有了很大的讲故事的空间！

　　目前，国内速食、预制菜领域上市公司中，安井食品收入规模69.65亿，三全食品69.26亿，惠发食品14.1亿，海欣食品16.06亿。

　　如果非要说味知香比同行业其他上市公司有啥优势的话，那就是有钱，太有钱了，公司资产里面70%-80%都是白花花的现金，自然其负债率就要远低于竞争对手。

　　根据公司披露的两版招股书中数据显示，2016-2020年，公司总资产分别为1.23亿、1.4亿、2.16亿、3.04亿、4.27亿，其中手持货币资金分别为0.14亿、0.43亿、1.51亿、2.11亿、3.3亿，分别占当期公司总资产的11.38%、30.71%、69.91%、69.41%、77.28%，每年手中现金持有量稳步增加。

　　根据同行业其他上市公司的2020年财报数据，各公司现金占总资产的比重分别为，三全食品31.62%、安井食品27%、慧发食品20%、海欣食品19%。可见，速冻、预制菜行业平均现金持有比重在30%以下，但味知香的现金持有量高达77%！

　　但它的研发投入可以用低得吓人来形容，2016-2019年，每年的研发投入不足100万，2020年才刚到100万，研发投入占比仅为0.17%。

　　根据招股书披露的融资计划，拟募资6.54亿，其中2.75亿用于年产5千吨发酵液及年产5万吨发酵调理食品项目，2.4亿用于补充流动资金。

　　本周二（4月27日），味知香成功在上交所发行上市，发行2500万股，发行价25.53元，实际募资7.13亿，发行后总股本达到1亿股，上市首日市值41.08亿，目前最新市值49.71亿。

　　上图中2021Q2E系列数据为锐眼哥根据此次公司实际募资额加上2020年末总资产、货币资金的预测结果，也就是说，此次募资后，公司总资产超过11亿，而手中货币资金则达到10亿，占总资产的比重更是高达91%以上！

　　由于公司手中充沛的现金流，导致公司的负债率逐年下降，从2016年的23.58%一路降至2020年的8.43%，这个负债率水平甩开竞争对手多少条街？

　　味知香手中有高达77%的现金还要融资补流是一个值得怀疑的地方，还有一个值得怀疑的地方就是，公司以2.75亿募资扩产5万吨产能后能否有效消化？

　　还是从两个版本的招股书中找数据，根据公司披露的相关产能、产销数据，2017年公司产能9750吨、产量9353吨、销量9631吨，到2020年公司产能扩张至1.5万吨、产量1.49万吨、销量1.53万吨，4年之间公司产能、产量、销量分别都只增长了50%左右。

　　可是，此次发行上市，公司却以建设年产5万吨的发酵调理食品为由募资2.75亿。5万吨，是此前公司产能1.5万吨的3.3倍，以100%产能利用率计算，5万吨新产能投产后公司总产能6.5万吨，产量也为6.5万吨。

　　如果这6.5万吨产品真的生产出来之后又卖给谁呢？要知道，过去4年公司的销量才增加了不到6000吨，平均每年销量增加不到1500吨。

　　根据招股书关于项目的介绍，年产5万吨的项目建设期为2年，那么2年后就能投产，到时候公司每年增加不到1500吨的销量如何去消化5万吨的产能、产量？

　　或许是因为公司规模太小的缘故，直至上市前，公司的持股结构依然保持着家族小作坊式的持股结构，上市前实控人家族累计持股98%，上市后累计持股73.5%，用一句二级市场的话说，就是“筹码高度集中、控盘度极高”。

　　据公司招股书介绍，夏靖为公司实控人，上市前自身持有公司73%股权，同时通过金花生间接持有10%股权，合计持有公司83%的股权，发行后合计持有公司62.25%股权，以当前公司49.71亿市值计算，夏靖持股市值30.94亿。

　　夏九林与夏靖为兄弟关系，目前持股市值3.73亿。章松柏与夏靖、夏九林为表兄弟关系，目前持股市值1.86亿。因此，截至目前，夏靖家族累计持股最新市值36.53亿！

　　虽然实控人家族持股过高并不是特别大的风险，但结合味知香手中明明不缺钱、富的流油，明明很难消化新增产能，却还有上市融资扩产，这种为上市而上市的公司还是有必要留点心眼的。