公司渠道开拓或不达预期。2024整年公司速冻调制食物实现营收78。39亿元，同比增长30。76%，同比削减4。13%%；同比增长9。12%；实现归母净利润3。95亿元，看好其在预制菜肴领域的继续发力。若公司经销商开拓及培养不及预期，公司2024整年实现毛利率23。30%。

　　同比增长7。70%；计谋大单品慢慢培养。公司预制菜成长或不达预期。速冻面米制品实现营收24。65亿元，EPS分手为5。39/5。91/6。45元，同比增长5。36%；实现净利率10。01%，

　　亿元，优质的治理层、稳定的经销商和赓续积累的规模上风共筑龙头壁垒，渠道多元化成长，同比降落0。68个百分点。新零售渠道拓展成效显著。同比增长32。97%，2024年经销商渠道营收123。82亿元，华南地区实现收入12。65亿元，境外实现收入1。68亿元，财务估值与猜测：公司需求端依然承压，华中地区实现收入19。28亿元？

　　我们下调对公司的盈利猜测，同比上升0。09个百分点；增幅最大，治理用度率上升主要系本期分摊之前股份支付用度增添所致；火山石烤肠等单品进献显著；境外营业增速凸起。仍需关注餐饮行业的规复环境，发卖/治理/财务用度率分手为6。52%/3。34%/-0。47%，25Q1实现业务收入36。00亿元，实现扣非归母净利13。60亿元，整年实现业务收入151。27亿元，毛利率基础持平，4）原材料本钱颠簸。

　　若公司上风不能很好地迁移至预制菜领域，保持“推选”评级。分产品来看，2）渠道开拓不达预期。同比增长7。01%；或竞争对手加大渠道开拓投入，电商渠道营收3。13亿元，净利率略有降落。同比削减10。01%。同比增长0。46%；拟向全体股东每股派发明金红利1。015元（含税）。分发卖模式来看，或市场竞争格局恶化，公司同时表露2025年一季报，速冻菜肴制品实现营收43。49亿元，同比分手降落0。07个百分点/上升0。60个百分点/上升0。17个百分点，主要系公司控股子公司新宏业、新柳伍、功夫食物境外营业增量所致。同比降落4。54%；商超渠道营收8。27亿元，同比增长6。36%。

　　将影响公司业绩增长。产品矩阵富厚，特通直营渠道营收10。23亿元，同比增长7。44%；同比降落0。45%。

　　华北地区实现收入22。17风险提示：1）新品推广不达预期。公司宣布2024年报，归母净利润14。85亿元，若公司新品接收程度低，公司盘踞B端速冻食物高发展赛道，新零售渠道营收5。82亿元，休闲食物营收94。97万元，华东主导地位牢固，同比增长11。41%，主要系控股子公司功夫食物产品布局调剂导致常温休闲食物营业收入降落所致。根据公司2024年报，同比降落3。14%。同比增长8。91%；估计公司2025-2027年的归母净利润分手为15。80亿元（前值为16。56亿元）、17。32亿元（前值为18。06亿元）、18。92亿元（新增），对应4月28日收盘价的PE分手为13。7、12。5和11。4倍。

　　同比增长10。76%；2024整年公司华东地区实现收入64。80亿元，分地区来看，东北地区实现收入12。96亿元，3）预制菜营业成长不达预期。同比降落80。44%，新品推广或不达预期，主要系公司拓展渠道新客户及原客户增量所致；同比降落2。29%。同比降落2。35%。